La bulle de l'IA est un concept affirmant qu'une bulle boursière se développe depuis 2025 dans le contexte du boom de l'IA, une période d'augmentation rapide des investissements dans l'intelligence artificielle (IA) que le Wall Street Journal a qualifiée de « plus grand pari économique de l'histoire des États-Unis ». Les premiers investissements dans l'IA étaient principalement financés par les flux de trésorerie d'exploitation, mais d'ici 2026, le marché obligataire en est venu à dominer le financement, parallèlement à 3 000 milliards de dollars d'engagements hors bilan. La spéculation sur une bulle découle également de préoccupations selon lesquelles les principales entreprises technologiques d'IA sont impliquées dans un flux circulaire d'investissements qui gonflent artificiellement la valeur de leurs actions et du marché dans son ensemble. Le Wall Street Journal a rapporté que cette circularité, rappelant le développement du secteur internet des années 1990, « peut être vertueuse à la hausse et vicieuse à la baisse ». Certains, comme le gestionnaire de fonds spéculatifs Ray Dalio, voient d'autres similitudes avec la bulle internet.
Historique
En janvier 2025, le chatbot chinois DeepSeek a démontré des performances équivalentes à celles de modèles d'IA développés à bien plus grands frais. Les cours des actions de nombreuses entreprises d'IA ont chuté - par exemple, celui de Nvidia a baissé de 17 %, soit environ 600 milliards de dollars US de valeur de marché en une seule journée, avant de se redresser de 8,8 % le lendemain. Fin 2025, les dépenses des grandes capitalisations américaines devaient atteindre 1 100 milliards de dollars entre 2026 et 2029, tandis que les dépenses totales en IA devaient dépasser 1 600 milliards de dollars.
En raison de la demande croissante de semi-conducteurs pour soutenir les technologies d'IA, Nvidia est devenue en juillet 2025 la première entreprise au monde à atteindre une valeur de marché de 4 000 milliards de dollars. Ce chiffre avait quadruplé depuis 2023, année où elle avait dépassé 1 000 milliards de dollars. La valeur de l'entreprise représentait environ 7,3 % du S&P 500, qui a atteint un record historique. En octobre 2025, la valeur de l'entreprise a dépassé 5 000 milliards de dollars, dépassant le PIB de tous les pays, à l'exception des États-Unis et de la Chine, selon les données de la Banque mondiale. Sur l'année 2025, les entreprises liées à l'IA ont représenté environ 80 % des gains du marché boursier américain. Certains sceptiques ont averti que la montée rapide des entreprises technologiques d'IA pourrait être le résultat d'une ingénierie financière excessive.
Microsoft a divulgué avoir dépensé près de 35 milliards de dollars en infrastructures d'IA au cours des trois mois précédant fin septembre. En octobre, elle est devenue la deuxième entreprise la plus valorisée au monde, en grande partie grâce à sa participation de 27 % dans OpenAI. Bien que ses revenus aient augmenté de 18 % et son bénéfice net de 12 %, le cours de ses actions a chuté de 4 % après la clôture, en raison des préoccupations des investisseurs concernant les coûts potentiels du maintien du boom de l'IA.
Fin 2025, 30 % du S&P 500 américain et 20 % de l'indice MSCI World étaient uniquement soutenus par les cinq plus grandes entreprises (Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet et Amazon), ce qui constituait la plus forte concentration en un demi-siècle, et les valorisations boursières étaient, selon les rapports, les plus tendues depuis la bulle internet. Des experts ont averti que les entreprises d'IA étaient extrêmement surévaluées, le S&P 500 se négociant à 23 fois les bénéfices prévisionnels, et l'indice FTSE à 14 fois, montrant à quel point le marché américain était devenu cher. Le ratio cours/bénéfice de Shiller pour le marché américain a également dépassé 40 pour la première fois depuis le krach de la bulle internet.
Fin juin et en juillet 2026, le marché boursier sud-coréen a connu un krach historique, l'indice KOSPI chutant de 44 % en 40 jours, effaçant 2 180 milliards de dollars de valeur de marché en raison d'une vente massive des actions Samsung Electronics et SK Hynix (qui représentaient ensemble plus de la moitié de la valeur de l'indice), déclenchée par le manque de rendement à court terme des investissements des grandes entreprises technologiques dans les infrastructures d'IA, et par les craintes d'un ralentissement ultérieur de la demande de puces Mémoire à large bande passante. En octobre, l'indice chinois STAR50 avait chuté de 40 % depuis juillet en raison des limitations des exportations chinoises et d'une demande limitée, décrit par plusieurs organisations comme l'éclatement de la bulle de l'IA en Chine.
D'ici octobre 2026, la demande de puissance de calcul pour l'IA dépassait l'offre, entraînant une hausse des prix des capacités et une mentalité de « ruée vers l'or » décrite par un dirigeant de start-up.
Spéculation
Au début de 2025, Ray Dalio, co-responsable des investissements de Bridgewater Associates, a déclaré que les niveaux actuels d'investissement dans l'IA étaient « très similaires » à la bulle internet. Sam Altman, PDG d'OpenAI, qui a créé ChatGPT, a déclaré en août 2025 qu'il pensait qu'une bulle de l'IA existait. En septembre 2025, l'Australian Financial Review a déclaré : « Si nous sommes vraiment dans une autre bulle boursière, c'est sûrement l'exemple le plus anticipé de l'histoire. »
En octobre 2025, Jamie Dimon, directeur général de JPMorgan Chase, la plus grande banque des États-Unis, a déclaré qu'il pensait que « l'IA est réelle », mais a dit qu'il croyait qu'une partie de l'argent investi actuellement serait gaspillée. Il a également déclaré qu'il y avait une probabilité plus élevée d'une baisse significative des actions au cours des deux prochaines années que ce que le marché reflétait. Dimon a averti qu'un krach boursier provoqué par l'IA pourrait entraîner des pertes substantielles, bien qu'il ait reconnu que l'IA porterait ses fruits « tout comme les voitures ont porté leurs fruits en totalité, et les téléviseurs en totalité, mais la plupart des personnes impliquées n'ont pas bien réussi ». Cependant, il a également déclaré à propos de l'IA que « le niveau d'incertitude devrait être plus élevé dans l'esprit de la plupart des gens ».
Absence de rentabilité
Les critiques soutiennent que les valeurs des actions des entreprises technologiques ont été gonflées en raison du battage médiatique autour de l'IA, indépendamment des fondamentaux du marché ou de la réalité financière de la monétisation des produits d'IA. Une étude du Bureau national de recherche économique publiée en février 2026 a révélé que, malgré 90 % des entreprises ne signalant aucun impact de l'IA sur le milieu de travail et la productivité, les dirigeants prévoyaient que l'IA augmenterait la productivité de 1,4 % et la production de 0,8 %, ce qui a conduit à une comparaison avec le paradoxe de la productivité.
OpenAI s'est engagée à dépenser 1 400 milliards de dollars US sur 8 ans pour construire de nouveaux centres de données, en partenariat avec Nvidia pour fournir 10 gigawatts de calcul de centres de données, avec seulement 13 milliards de dollars de revenus. Ces dépenses à long terme sont financées par la dette. Une estimation de Morgan Stanley a évalué les dépenses mondiales en centres de données entre 2025 et 2028 à 3 000 milliards de dollars US, dont la moitié est couverte par du crédit privé. En novembre 2025, OpenAI a déclaré s'attendre à des pertes annuelles jusqu'en 2028, y compris 74 milliards de dollars de pertes d'exploitation en 2028 seulement. Le Wall Street Journal a obtenu des documents financiers où OpenAI prévoit des bénéfices significatifs en 2030 malgré des années précédentes de pertes profondes. Jim Reid, analyste chez Deutsche Bank, a estimé les pertes d'OpenAI à 140 milliards de dollars entre 2024 et 2029.
George Noble, ancien gestionnaire chez Fidelity, a déclaré qu'OpenAI « brûle 15 millions de dollars US par jour rien que pour Sora ». Il a également souligné que les entreprises d'IA feraient face à des rendements décroissants dans les améliorations de modèles, accompagnés de coûts croissants, déclarant : « Cela va coûter 5 fois plus d'énergie et d'argent pour rendre ces modèles 2 fois meilleurs. » OpenAI devrait manquer d'argent d'ici mi-2027.
Financement du développement de l'IA
Des préoccupations ont été soulevées, notamment par le critique Ed Zitron, concernant le fait que les principales entreprises technologiques d'IA utilisaient un financement et des investissements circulaires pour gonfler artificiellement la valeur de leurs actions. Cela implique que les entreprises investissent dans les projets d'IA les unes des autres, créant une boucle de rétroaction qui augmente les valorisations boursières sans valeur économique sous-jacente correspondante. Le Wall Street Journal a noté que cette circularité, rappelant le développement du secteur internet, « peut être vertueuse à la hausse et vicieuse à la baisse ». Le financement du développement de l'IA est passé des flux de trésorerie d'exploitation aux marchés obligataires et aux engagements hors bilan, avec 3 000 milliards de dollars de tels engagements d'ici 2026, soulevant des préoccupations concernant le risque systémique.
Comparaisons avec les bulles historiques
De nombreux analystes établissent des parallèles entre la bulle de l'IA et la bulle internet de la fin des années 1990. Pendant l'ère internet, des investissements excessifs dans les entreprises internet ont conduit à un krach boursier en 2000. Semblable à la situation actuelle, l'accent était mis sur la croissance spéculative plutôt que sur la rentabilité, et sur une concentration de la valeur de marché dans quelques géants technologiques. Ray Dalio a noté que les niveaux d'investissement actuels sont « très similaires » à la période de la bulle internet. Cependant, certains soutiennent que l'IA a des applications et des sources de revenus plus tangibles, ce qui pourrait rendre la bulle moins grave si elle éclate. Le ratio cours/bénéfice de Shiller dépassant 40 pour la première fois depuis le krach de la bulle internet est un indicateur clé de surévaluation.
Impact sur l'industrie des semi-conducteurs
La bulle de l'IA a eu un impact profond sur l'industrie des semi-conducteurs, en particulier pour des entreprises comme Nvidia, AMD et Intel, ainsi que pour les fabricants de puces mémoire comme Samsung Electronics et SK Hynix. La demande de puces Mémoire à large bande passante a grimpé en raison des charges de travail de l'IA, entraînant des revenus et des valorisations records. Cependant, le krach de 2026 sur le marché boursier sud-coréen, provoqué par une vente massive de ces actions de puces, a mis en évidence la vulnérabilité de l'industrie aux changements de sentiment d'investissement dans l'IA. Le boom de l'IA a également stimulé les investissements dans TSMC et Broadcom, qui fabriquent et conçoivent des puces pour les applications d'IA, mais tout ralentissement des dépenses en IA pourrait avoir des effets en cascade sur leurs revenus.
Perspectives futures
Fin 2026, la bulle de l'IA reste un sujet de débat intense. Alors que certains experts croient que la croissance rapide des investissements dans l'IA est insoutenable et mènera à une correction du marché, d'autres soutiennent que le potentiel transformateur de l'IA justifie les valorisations élevées. La demande de puissance de calcul pour l'IA continue de dépasser l'offre, faisant monter les prix et favorisant une mentalité de « ruée vers l'or » parmi les start-ups. Cependant, l'absence de rentabilité des grandes entreprises d'IA comme OpenAI, couplée à des dépenses massives financées par la dette, soulève des questions sur la viabilité à long terme de la trajectoire d'investissement actuelle. Le résultat pourrait dépendre de la capacité de l'IA à apporter des gains de productivité tangibles et une croissance des revenus dans les années à venir, ou de l'éclatement de la bulle, comme beaucoup le prédisent.