AI泡沫是一个概念，断言自2025年以来，在AI繁荣期间（《华尔街日报》报道为“美国历史上最大规模的经济押注”），股市泡沫一直在增长。早期AI投资主要依靠运营现金流资助，但到2026年，债券市场主导了融资，同时还有3万亿美元的表外承诺。关于泡沫的猜测还源于担忧，即领先的AI科技公司涉及循环投资流动，人为抬高了其股票及整个市场的价值。《华尔街日报》报道称，这种循环性（令人联想到1990年代的互联网建设）“在上升时可以是良性的，在下跌时则可能是恶性的。”一些人，如对冲基金经理Ray Dalio，看到了与互联网泡沫的其他相似之处。
历史
2025年1月，中国制造的人工智能聊天机器人DeepSeek展示了与以更高成本开发的AI模型相当的性能。许多AI公司的股价下跌，，例如，Nvidia的股价下跌了17%，即一天内市值损失约6000亿美元，尽管次日恢复了8.8%。2025年末，预计美国大型科技公司在2026年至2029年间的支出将达到1.1万亿美元，而AI总支出预计将超过1.6万亿美元。
由于支撑AI技术所需半导体的需求日益增长，Nvidia于2025年7月成为世界上第一家市值达到4万亿美元的公司。这一数字自2023年突破1万亿美元以来已翻了两番。该公司的价值约占标普500指数的7.3%，该指数创下历史新高。2025年10月，该公司价值增长超过5万亿美元，根据世界银行数据，这一数字高于除美国和中国以外所有国家的国内生产总值。在2025年全年，AI相关企业约占美国股市涨幅的80%。一些怀疑者警告称，AI科技公司的快速崛起可能是过度金融工程的结果。
Microsoft披露，在截至9月底的三个月内，其在AI基础设施上花费了近350亿美元。10月，它成为全球第二大市值公司，主要归功于其持有OpenAI的27%股份。尽管收入增长18%，净收入增长12%，但在盘后交易中股价下跌4%，原因是投资者担心维持AI繁荣可能带来的成本。
2025年末，美国标普500指数的30%和MSCI世界指数的20%仅由五家最大公司（Nvidia、Microsoft、Apple、Alphabet和Amazon）支撑，这是半个世纪以来的最高集中度，据报道，股票估值是自互联网泡沫以来最拉伸的。专家警告称，AI公司被极度高估，标普500指数以23倍远期市盈率交易，而富时指数以14倍交易，显示出美国市场变得多么昂贵。美国市场的席勒市盈率也自互联网泡沫破裂以来首次超过40。
2026年6月末至7月间，韩国股市经历了历史性崩溃，KOSPI指数在40天内下跌44%，因Samsung Electronics和SK Hynix股票（两者合计占指数价值的一半以上）遭到大规模抛售，市值蒸发2.18万亿美元，触发因素是大型科技公司在AI基础设施上缺乏短期投资回报，以及对高带宽内存芯片需求随后放缓的担忧。10月，中国STAR50指数自7月以来下跌40%，原因是出口限制和需求有限，被多家机构描述为中国AI泡沫的破裂。
到2026年10月，AI计算能力的需求超过供应，导致容量价格上涨，并出现一家初创公司高管所描述的“淘金热”心态。
猜测
2025年初，Bridgewater Associates联席首席投资官Ray Dalio表示，当前AI投资水平与互联网泡沫“非常相似”。Sam Altman（OpenAI首席执行官，该公司创建了ChatGPT）在2025年8月表示，他认为AI泡沫确实存在。2025年9月，《澳大利亚金融评论》称，“如果我们确实处于另一个股市泡沫中，那肯定是有史以来最被预料的例子。”
2025年10月，美国最大银行摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示，他认为“AI是真实的”，但认为目前投入的一些资金将被浪费。他还表示，未来两年股市出现显著下跌的可能性高于市场所反映的水平。Dimon警告称，AI驱动的股市崩盘可能导致巨额损失，尽管他承认AI将“像汽车一样总体回报，像电视一样总体回报，但大多数参与其中的人并未受益。”然而，他进一步就AI表示，“大多数人心中应有的不确定性水平应该更高。”
缺乏盈利能力
批评者认为，科技公司股票的价值因AI炒作而被抬高，而不考虑市场基本面或AI产品变现背后的财务现实。2026年2月发布的一项美国国家经济研究局研究发现，尽管90%的公司报告AI对工作场所和生产力没有影响，但高管预测AI将使生产力提高1.4%，产出增加0.8%，这引发了与生产力悖论的比较。
OpenAI承诺在8年内花费1.4万亿美元建设新数据中心，与Nvidia合作提供10吉瓦的数据中心计算能力，而收入仅为130亿美元。这种长期支出依赖债务融资。摩根士丹利估计，2025年至2028年间全球数据中心支出为3万亿美元，其中一半由私人信贷覆盖。2025年11月，OpenAI表示预计到2028年将报告年度亏损，其中仅2028年运营亏损就达740亿美元。《华尔街日报》获得的财务文件显示，OpenAI预计2030年实现显著盈利，尽管此前多年深陷亏损。德意志银行分析师Jim Reid估计，OpenAI在2024年至2029年间亏损总额达1400亿美元。
前富达经理George Noble表示，OpenAI“仅Sora一项每天就烧掉1500万美元。”他还强调，AI公司将面临模型改进收益递减与成本上升并存的情况，称“要让这些模型好2倍，将需要5倍的能源和金钱。”据预测，OpenAI可能在2027年年中耗尽资金。
AI建设融资
批评者（尤其是评论家Ed Zitron）提出担忧，即领先的AI科技公司正在利用循环融资和投资来人为抬高股票价值。这涉及公司相互投资对方的AI项目，形成反馈循环，在缺乏相应基础经济价值的情况下推高市场估值。《华尔街日报》指出，这种循环性（令人联想到互联网建设）“在上升时可以是良性的，在下跌时则可能是恶性的。”AI建设的融资已从运营现金流转向债券市场和表外承诺，到2026年此类承诺达3万亿美元，引发了对系统性风险的担忧。
与历史泡沫的比较
许多分析师将AI泡沫与1990年代末的互联网泡沫相提并论。在互联网时代，对互联网公司的过度投资导致2000年市场崩盘。与当前情况类似，当时侧重于投机性增长而非盈利能力，市场价值集中在少数科技巨头手中。Ray Dalio指出，当前投资水平与互联网时期“非常相似”。然而，一些人认为，AI具有更实际的应用和收入来源，如果泡沫破裂，可能不会那么严重。美国市场席勒市盈率自互联网泡沫破裂以来首次超过40，这是估值过高的关键指标。
对半导体行业的影响
AI泡沫对半导体行业产生了深远影响，尤其是对Nvidia、AMD和Intel等公司，以及对Samsung Electronics和SK Hynix等内存芯片制造商。由于AI工作负载，对高带宽内存芯片的需求激增，带来创纪录的收入和市值。然而，2026年韩国股市的崩盘（由这些芯片股抛售引发）凸显了该行业对AI投资情绪变化的脆弱性。AI繁荣还刺激了对TSMC和Broadcom的投资，这两家公司为AI应用制造和设计芯片，但AI支出若放缓，可能对其收入产生连锁影响。
未来展望
截至2026年末，AI泡沫仍是激烈辩论的话题。虽然一些专家认为AI投资的快速增长不可持续，将导致市场修正，但另一些人则认为，AI的变革潜力证明了高估值的合理性。AI计算能力的需求持续超过供应，推高价格，并在初创公司中滋生“淘金热”心态。然而，主要AI公司（如OpenAI）缺乏盈利能力，加上大规模债务融资支出，引发了对当前投资轨迹长期可行性的质疑。结果可能取决于AI能否在未来几年带来实际的生产力提升和收入增长，还是泡沫将如许多人所预测的那样破裂。