AI 버블은 2025년부터 인공지능(AI) 투자가 급증하는 기간인 AI 붐 속에서 주식 시장 버블이 성장하고 있다는 개념으로, 《월스트리트 저널》은 이를 "미국 역사상 가장 큰 경제적 베팅"이라고 보도했다. 초기 AI 투자는 주로 영업 현금 흐름으로 자금을 조달했지만, 2026년에는 회사 대차대조표에 포함되지 않은 3조 달러 규모의 약정과 함께 채권 시장이 자금 조달을 주도하게 되었다. 버블에 대한 추측은 주요 AI 기술 기업들이 자사 주식과 더 넓은 시장의 가치를 인위적으로 부풀리는 순환 투자에 관여하고 있다는 우려에서도 비롯된다. 《월스트리트 저널》은 1990년대 닷컴 구축을 연상시키는 이러한 순환성이 "상승장에서는 선순환이 될 수 있고, 하강장에서는 악순환이 될 수 있다"고 보도했다. 헤지펀드 매니저 레이 달리오 같은 일부 인사는 닷컴 버블과의 다른 유사점도 지적한다.
역사
2025년 1월, 중국산 챗봇 DeepSeek은 훨씬 더 많은 비용으로 개발된 AI 모델과 동등한 성능을 보여주었다. 많은 AI 기업의 주가는 하락했다 - 예를 들어 엔비디아의 주가는 하루 만에 17%, 약 6,000억 달러의 시가총액이 증발했지만, 다음 날 8.8% 반등했다. 2025년 말, 미국 대형 기술 기업들의 지출은 2026년에서 2029년 사이에 1조 1,000억 달러에 달할 것으로 예상되었고, 전체 AI 지출은 1조 6,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되었다.
AI 기술을 유지하기 위한 반도체 수요 증가로 인해 엔비디아는 2025년 7월 세계 최초로 시가총액 4조 달러를 돌파한 기업이 되었다. 이 수치는 2023년 1조 달러를 넘어선 이후 4배로 증가한 것이다. 이 회사의 가치는 사상 최고치를 경신한 S&P 500 지수의 약 7.3%를 차지했다. 2025년 10월, 이 회사의 가치는 5조 달러를 넘어 세계은행 데이터에 따르면 미국과 중국을 제외한 모든 국가의 GDP보다 높아졌다. 2025년 한 해 동안 AI 관련 기업은 미국 주식 시장 상승분의 약 80%를 차지했다. 일부 회의론자들은 AI 기술 기업의 급속한 부상이 과도한 금융 공학의 결과일 수 있다고 경고했다.
마이크로소프트는 9월 말까지의 3개월 동안 AI 인프라에 거의 350억 달러를 지출했다고 공시했다. 10월에는 오픈AI의 27% 지분 덕분에 세계에서 두 번째로 가치 있는 기업이 되었다. 매출은 18%, 순이익은 12% 증가했지만, 투자자들이 AI 붐을 유지하는 데 드는 비용을 우려하면서 주가는 시간외 거래에서 4% 하락했다.
2025년 말, 미국 S&P 500의 30%와 MSCI 세계 지수의 20%가 상위 5개 기업(엔비디아, 마이크로소프트, 애플, 알파벳, 아마존)에 의해서만 유지되었으며, 이는 50년 만에 가장 큰 집중도였고, 주식 평가 가치는 닷컴 버블 이후 가장 과대평가된 것으로 알려졌다. 전문가들은 AI 기업이 극도로 과대평가되었다고 경고했는데, S&P 500은 23배의 선행 주가수익비율로 거래되고 FTSE 지수는 14배로 거래되어 미국 시장이 얼마나 비싸졌는지 보여주었다. 미국 시장의 실러 주가수익비율도 닷컴 붕괴 이후 처음으로 40을 넘어섰다.
2026년 6월 말과 7월에 걸쳐 한국 주식 시장은 역사적인 폭락을 겪었는데, KOSPI 지수는 40일 만에 44% 하락하여 삼성전자와 SK하이닉스 주식(함께 지수 가치의 절반 이상을 차지)의 대규모 매도로 2조 1,800억 달러의 시가총액이 증발했다. 이는 빅테크의 AI 인프라에 대한 단기 투자 수익 부족과 이에 따른 HBM(고대역폭 메모리) 칩 수요 둔화에 대한 우려로 촉발되었다. 10월에는 중국 지수 STAR50이 수출 제한과 수요 부족으로 7월 이후 40% 하락했으며, 여러 기관은 이를 중국 AI 버블의 붕괴로 설명했다.
2026년 10월까지 AI 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 공급을 초과하여 용량 가격이 상승했고, 한 스타트업 임원은 이를 "골드러시" 심리로 묘사했다.
추측
2025년 초, 브리지워터 어소시에이츠 공동 최고 투자 책임자 레이 달리오는 현재 AI 투자 수준이 닷컴 버블과 "매우 유사하다"고 말했다. 챗GPT를 만든 오픈AI의 CEO 샘 올트먼은 2025년 8월 AI 버블이 존재한다고 믿는다고 말했다. 2025년 9월, 《오스트레일리언 파이낸셜 리뷰》는 "우리가 정말로 또 다른 주식 시장 버블에 있다면, 그것은 확실히 역사상 가장 예견된 사례일 것"이라고 말했다.
2025년 10월, 미국 최대 은행인 JP모간 체이스의 CEO 제이미 다이먼은 "AI는 실재한다"고 생각하지만 지금 투자된 일부 자금은 낭비될 것이라고 말했다. 또한 그는 향후 2년 동안 주식이 크게 하락할 가능성이 시장이 반영하는 것보다 더 높다고 말했다. 다이먼은 AI 주도의 주식 붕괴가 상당한 손실을 초래할 수 있다고 경고했지만, AI가 "자동차가 전체적으로 성과를 냈고 TV가 전체적으로 성과를 냈지만 대부분 관련된 사람들은 잘하지 못한 것처럼" 성과를 낼 것이라고 인정했다. 그러나 그는 AI에 대해 "대부분의 사람들 마음속에서 불확실성 수준이 더 높아야 한다"고 덧붙였다.
수익성 부족
비평가들은 기술 기업 주식의 가치가 시장 펀더멘털이나 AI 제품 수익화의 재정적 현실과 관계없이 AI 과대광고에 기반하여 부풀려졌다고 주장한다. 2026년 2월에 발표된 전미경제연구국 연구에 따르면 기업의 90%가 AI가 작업장과 생산성에 미치는 영향이 없다고 보고했음에도 불구하고, 경영진은 AI가 생산성을 1.4% 증가시키고 산출량을 0.8% 증가시킬 것으로 예측하여 생산성 역설과 비교되었다.
오픈AI는 매출이 130억 달러에 불과한 가운데, 엔비디아와 협력하여 10기가와트의 데이터 센터 컴퓨팅을 제공하면서 8년 동안 1조 4,000억 달러를 새 데이터 센터 건설에 지출하기로 약정했다. 이러한 장기 지출은 부채로 자금을 조달한다. 모건 스탠리의 추정에 따르면 2025년에서 2028년 사이 전 세계 데이터 센터 지출은 3조 달러에 달하며, 그중 절반은 사모 신용으로 충당된다. 2025년 11월, 오픈AI는 2028년까지 연간 손실을 보고할 것으로 예상하며, 2028년에만 740억 달러의 영업 손실을 포함할 것이라고 말했다. 《월스트리트 저널》은 오픈AI가 수년간의 심각한 손실에도 불구하고 2030년에 상당한 이익을 전망하는 재무 문서를 입수했다. 도이체방크 분석가 짐 리드는 오픈AI의 손실이 2024년에서 2029년 사이에 1,400억 달러에 달할 것으로 추정했다.
전 피델리티 매니저 조지 노블은 오픈AI가 "소라만으로 하루 1,500만 달러를 태우고 있다"고 말했다. 그는 또한 AI 기업들이 비용 상승과 함께 모델 개선의 수익 체감에 직면할 것이라고 강조하며 "이 모델들을 2배 더 좋게 만드는 데 5배의 에너지와 비용이 들 것"이라고 말했다. 오픈AI는 2027년 중반까지 자금이 고갈될 것으로 예상되었다.
AI 구축 자금 조달
비평가인 에드 지트론을 중심으로 주요 AI 기술 기업들이 순환 자금 조달과 투자를 통해 자사 주식 가치를 인위적으로 부풀리고 있다는 우려가 제기되었다. 이는 기업들이 서로의 AI 벤처에 투자하여 피드백 루프를 만들고, 그에 상응하는 기초 경제 가치 없이 시장 평가를 부풀리는 것을 포함한다. 《월스트리트 저널》은 닷컴 구축을 연상시키는 이러한 순환성이 "상승장에서는 선순환이 될 수 있고, 하강장에서는 악순환이 될 수 있다"고 지적했다. AI 구축 자금 조달은 영업 현금 흐름에서 채권 시장과 대차대조표 외 약정으로 전환되었으며, 2026년까지 3조 달러 규모의 약정이 이루어져 시스템적 위험에 대한 우려를 높였다.
역사적 버블과의 비교
많은 분석가들은 AI 버블과 1990년대 후반 닷컴 버블 사이의 유사점을 지적한다. 닷컴 시대에는 인터넷 기업에 대한 과도한 투자가 2000년 시장 붕괴로 이어졌다. 현재 상황과 유사하게 수익성보다 투기적 성장에 초점을 맞추었고, 소수의 기술 거대 기업에 시장 가치가 집중되었다. 레이 달리오는 현재 투자 수준이 닷컴 시대와 "매우 유사하다"고 지적했다. 그러나 일부는 AI가 더 실질적인 응용과 수익 흐름을 가지고 있어 버블이 붕괴되더라도 심각성이 덜할 수 있다고 주장한다. 실러 주가수익비율이 닷컴 붕괴 이후 처음으로 40을 넘어선 것은 과대평가의 핵심 지표이다.
반도체 산업에 미치는 영향
AI 버블은 반도체 산업, 특히 엔비디아, AMD, 인텔 같은 기업과 삼성전자, SK하이닉스 같은 메모리 칩 제조업체에 깊은 영향을 미쳤다. AI 워크로드로 인해 HBM 칩 수요가 급증하여 기록적인 매출과 시장 가치를 이끌었다. 그러나 2026년 한국 주식 시장의 붕괴는 이러한 칩 주식의 매도로 촉발되었으며, AI 투자 심리 변화에 대한 산업의 취약성을 부각시켰다. AI 붐은 또한 AI 응용을 위한 칩을 제조하고 설계하는 TSMC와 브로드컴에 대한 투자를 촉진했지만, AI 지출이 둔화되면 이들의 매출에도 연쇄적 영향이 미칠 수 있다.
미래 전망
2026년 말 현재 AI 버블은 여전히 격렬한 논쟁의 대상이다. 일부 전문가들은 AI 투자의 급속한 성장이 지속 불가능하여 시장 조정으로 이어질 것이라고 믿는 반면, 다른 이들은 AI의 변혁적 잠재력이 높은 평가를 정당화한다고 주장한다. AI 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 계속 공급을 초과하여 가격을 상승시키고 스타트업들 사이에 "골드러시" 심리를 조장하고 있다. 그러나 오픈AI와 같은 주요 AI 기업의 수익성 부족과 부채 기반의 막대한 지출은 현재 투자 궤적의 장기적 실행 가능성에 의문을 제기한다. 결과는 AI가 향후 몇 년 안에 실질적인 생산성 향상과 매출 성장을 제공할 수 있는지, 아니면 많은 사람이 예측하는 대로 버블이 붕괴할지에 달려 있을 수 있다.