AIバブルは、人工知能（AI）への投資が急増する期間であるAIブームの中で、2025年以降に株式市場バブルが拡大しているという概念であり、ウォール・ストリート・ジャーナル紙はこれを「米国史上最大の経済的賭け」と報じた。初期のAI投資は主に営業キャッシュフローで賄われていたが、2026年までに債券市場が資金調達の中心となり、オフバランスシートでのコミットメントは3兆ドルに達した。バブルに関する憶測は、大手AIテック企業が投資の循環フローに関与し、自社株や市場全体の価値を人為的に膨らませているという懸念にも起因している。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、1990年代のドットコム構築を彷彿とさせるこの循環性は「上昇局面では好循環、下降局面では悪循環になり得る」と報じた。ヘッジファンドマネージャーのレイ・ダリオなど一部の関係者は、ドットコムバブルとの他の類似点も指摘している。
歴史
2025年1月、中国製チャットボットのDeepSeekは、はるかに高額な費用で開発されたAIモデルと同等の性能を示した。多くのAI企業の株価は下落し、例えばNvidiaの株価は17%（約6000億米ドルの時価総額）を1日で失ったが、翌日には8.8%回復した。2025年後半には、米国のメガキャップ企業による支出は2026年から2029年の間に1.1兆ドルに達すると予想され、AI関連の総支出は1.6兆ドルを超えると見込まれた。
AI技術を支える半導体への需要が高まる中、Nvidiaは2025年7月に世界で初めて時価総額4兆ドルに達した。この数字は、1兆ドルを超えた2023年から4倍に増加していた。同社の価値はS&P 500の約7.3%を占め、指数は史上最高値を更新した。2025年10月には、同社の価値は5兆ドルを超え、世界銀行のデータによると、米国と中国を除くすべての国のGDPを上回った。2025年を通じて、AI関連企業は米国株式市場の上昇の約80%を占めた。一部の懐疑論者は、AIテック企業の急成長は過度な金融工学の結果である可能性があると警告した。
Microsoftは、9月末までの3ヶ月間にAIインフラに約350億ドルを費やしたことを開示した。10月には、OpenAIの27%の株式を保有していることが主因で、世界で2番目に価値の高い企業となった。収益は18%、純利益は12%増加したものの、AIブームを持続させるための潜在的なコストに対する投資家の懸念から、株価は時間外取引で4%下落した。
2025年後半には、米国のS&P 500の30%とMSCIワールド指数の20%が、上位5社（Nvidia、Microsoft、Apple、Alphabet、Amazon）だけで支えられており、これは半世紀で最大の集中度であり、株価評価はドットコムバブル以来最も割高であると報じられた。専門家は、AI企業が極端に過大評価されていると警告し、S&P 500は予想利益の23倍、FTSE指数は14倍で取引されており、米国市場がいかに割高になっているかを示していた。米国市場のシラー株価収益率も、ドットコム暴落以来初めて40を超えた。
2026年6月下旬から7月にかけて、韓国の株式市場は歴史的な暴落を経験し、KOSPI指数は40日間で44%下落し、サムスン電子とSKハイニックスの株式（合わせて指数価値の半分以上を占める）の大規模な売り浴びせにより2.18兆ドルの時価総額が消失した。これは、ビッグテックがAIインフラへの短期投資収益の欠如と、その後の高帯域幅メモリチップ需要の減速への懸念によって引き起こされた。10月には、中国の指数STAR50が7月以降40%下落し、中国の輸出制限と需要の限界が原因で、複数の組織によって中国のAIバブルの崩壊と表現された。
2026年10月までに、AIコンピューティング能力への需要は供給を上回り、容量価格の上昇と、あるスタートアップ幹部が「ゴールドラッシュ」と表現する心理状態を招いた。
憶測
2025年初頭、Bridgewater Associatesの共同最高投資責任者であるレイ・ダリオは、現在のAIへの投資水準はドットコムバブルと「非常に似ている」と述べた。ChatGPTを開発したOpenAIのCEOであるサム・アルトマンは、2025年8月にAIバブルが存在するとの見解を示した。2025年9月、オーストラリアン・ファイナンシャル・レビュー紙は「もし本当に再び株式市場バブルにいるのなら、それは間違いなく史上最も予想されていた例だろう」と述べた。
2025年10月、米国最大の銀行であるJPモルガン・チェースの最高経営責任者ジェイミー・ダイモンは、「AIは本物だ」と考える一方で、現在投資されている資金の一部は無駄になると述べた。また、今後2年間に株式が大幅に下落する可能性は、市場が反映しているよりも高いと述べた。ダイモンは、AI主導の株式暴落が substantial な損失をもたらす可能性があると警告したが、AIは「車が全体として報われ、テレビが全体として報われたように報われるが、それに関わったほとんどの人はうまくいかなかった」と認めた。しかし、AIについてさらに「不確実性のレベルは、ほとんどの人の心の中でより高くあるべきだ」と述べた。
収益性の欠如
批評家は、テクノロジー企業の株価が、市場のファンダメンタルズやAI製品の収益化の背後にある財務的現実に関係なく、AIの誇大広告に基づいて膨らまされていると主張する。2026年2月に発表された全米経済研究所の研究では、90%の企業がAIが職場と生産性に影響を与えていないと報告しているにもかかわらず、経営幹部はAIが生産性を1.4%向上させ、生産量を0.8%増加させると予測しており、生産性パラドックスとの比較がなされた。
OpenAIは、わずか130億ドルの収益で、Nvidiaと提携して10ギガワットのデータセンター計算能力を提供し、8年間で1.4兆ドルを新しいデータセンターの建設に費やすことを約束した。この長期支出は債務で賄われている。モルガン・スタンレーの推定では、2025年から2028年の間のデータセンターへの世界支出は3兆ドルで、その半分はプライベートクレジットで賄われている。2025年11月、OpenAIは2028年まで年間損失を報告する見込みであり、2028年だけでも740億ドルの営業損失が発生すると述べた。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、OpenAIが長年の深刻な損失の後、2030年に大幅な利益を予測している財務文書を入手した。ドイツ銀行のアナリスト、ジム・リードは、OpenAIの損失が2024年から2029年の間に1400億ドルに達すると推定した。
元フィデリティのマネージャー、ジョージ・ノーブルは、OpenAIが「Soraだけで1日あたり1500万ドルを燃やしている」と述べた。また、AI企業はモデル改善の限界収益が減少し、コストが上昇することに直面すると強調し、「これらのモデルを2倍良くするには、5倍のエネルギーと費用がかかるだろう」と述べた。OpenAIは2027年半ばまでに資金が尽きると予測されている。
AI構築の資金調達
批評家のエド・ジトロンなどによって、大手AIテック企業が循環的な資金調達と投資を使用して自社株価を人為的に膨らませているという懸念が提起された。これには、企業が互いのAIベンチャーに投資し、対応する基礎的な経済的価値なしに市場評価を押し上げるフィードバックループを作り出すことが含まれる。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、ドットコム構築を彷彿とさせるこの循環性は「上昇局面では好循環、下降局面では悪循環になり得る」と指摘した。AI構築の資金調達は、営業キャッシュフローから債券市場とオフバランスシートのコミットメントに移行し、2026年までに3兆ドルのコミットメントがあり、システムリスクに関する懸念が高まっている。
歴史的バブルとの比較
多くのアナリストは、AIバブルと1990年代後半のドットコムバブルの類似点を指摘している。ドットコム時代には、インターネット企業への過剰投資が2000年の市場暴落を引き起こした。現在の状況と同様に、収益性よりも投機的な成長に焦点が当てられ、市場価値が少数のテック大手に集中していた。レイ・ダリオは、現在の投資水準はドットコム時代と「非常に似ている」と指摘している。しかし、AIにはより具体的な用途と収益源があり、バブルが崩壊した場合の深刻さを軽減する可能性があると主張する者もいる。シラー株価収益率がドットコム暴落以来初めて40を超えたことは、過大評価の重要な指標である。
半導体産業への影響
AIバブルは半導体産業に深刻な影響を与えており、特にNvidia、AMD、Intelなどの企業や、サムスン電子やSKハイニックスなどのメモリチップメーカーに影響を及ぼしている。AIワークロードにより高帯域幅メモリチップの需要が急増し、記録的な収益と市場評価につながった。しかし、2026年の韓国株式市場の暴落は、これらのチップ株の売り浴びせによって引き起こされ、AI投資センチメントの変化に対する業界の脆弱性を浮き彫りにした。AIブームはまた、AIアプリケーション向けのチップを製造・設計するTSMCやBroadcomへの投資も促進したが、AI支出の減速は彼らの収益に連鎖的な影響を与える可能性がある。
将来の見通し
2026年後半の時点で、AIバブルは依然として激しい議論の的となっている。一部の専門家は、AI投資の急速な成長は持続不可能であり、市場の調整につながると考えているが、他の専門家は、AIの変革的潜在力が高い評価を正当化すると主張している。AIコンピューティング能力への需要は依然として供給を上回り、価格を押し上げ、スタートアップの間で「ゴールドラッシュ」の心理を育んでいる。しかし、OpenAIのような大手AI企業の収益性の欠如と、巨額の債務による支出は、現在の投資軌道の長期的な実行可能性に疑問を投げかけている。結果は、AIが今後数年間で具体的な生産性向上と収益成長をもたらすことができるかどうか、あるいは多くの人が予測するようにバブルが崩壊するかどうかにかかっているかもしれない。