HongShan Capital Group (HSG ; chinois : 红杉中国 ; pinyin : Hóngshān Zhōngguó) est une société mondiale de capital-risque et de capital-investissement fondée en 2005. Elle était auparavant la branche d'investissement en Chine de Sequoia Capital et était connue sous le nom de Sequoia Capital China avant d'être rebaptisée et scindée en une entité distincte. La société gère environ 56 milliards de dollars d'actifs et possède des bureaux à Hong Kong, Pékin, Shanghai, Londres, Singapour, Shenzhen et Tokyo.
HongShan a élargi son champ d'action au fil des ans, au-delà de l'investissement en phase de démarrage, pour couvrir également les phases de croissance, les infrastructures, la santé et la consommation, ainsi que les fonds de rachat. La société a bâti un bilan d'investissement notable dans les entreprises technologiques chinoises et s'est de plus en plus tournée vers les marchés internationaux pour saisir des opportunités.
Contexte
Sequoia Capital China (2005 à 2023)
En 2005, Neil Shen et Zhang Fan ont cofondé Sequoia Capital China avec les conseils des associés de Sequoia, Michael Moritz et Douglas Leone. Tous deux ont été choisis par Sequoia pour diriger l'aventure de la société en Chine. En 2009, Zhang a démissionné de Sequoia China pour des raisons personnelles, laissant Shen entièrement responsable des opérations de Sequoia China. À cette époque, la société avait levé un total combiné de 1 milliard de dollars pour trois fonds chinois libellés en dollars américains et 1 milliard de yuans pour un fonds d'investissement local libellé en monnaie locale.
Par la suite, Sequoia China a levé davantage de fonds, principalement auprès d'investisseurs institutionnels américains, et a constitué un bilan d'investissement réussi comprenant des entreprises telles que Alibaba Group, JD.com, Meituan, Pinduoduo, Shein et ByteDance. Historiquement, 90 % des rendements provenaient des secteurs de la consommation, de la technologie grand public et de la santé. Aucun autre gestionnaire d'investissement américain n'avait connu le même niveau de succès en Chine que Sequoia China. En 2023, Sequoia China avait investi dans plus de 1 000 projets.
En 2021, la société a acquis une participation majoritaire dans la marque de mode française Ami Paris. En juin 2023, Sequoia a annoncé qu'elle allait scinder Sequoia China en une entité distincte, le processus étant achevé au 31 mars 2024. Cette décision intervient à une époque de tensions croissantes dans les relations entre la Chine et les États-Unis, où les dirigeants chinois ne souhaitaient pas voir les investisseurs américains récolter les fruits de leurs entreprises et où les dirigeants américains ne souhaitaient pas voir l'argent être utilisé pour investir dans des technologies chinoises telles que les semi-conducteurs. Cependant, Sequoia a nié que les tensions croissantes soient les raisons de cette scission. Sequoia China serait rebaptisée HongShan (une romanisation en pinyin de son nom chinois, qui signifie séquoia) en anglais, mais son nom chinois resterait le même. À l'avenir, la société lèverait des capitaux en tant que société de capital-risque chinoise plutôt qu'en tant que branche chinoise d'une société de capital-risque américaine.
HongShan (2023 à aujourd'hui)
En juillet 2023, HongShan a annoncé avoir ouvert un bureau à Singapour et prévoyait de l'utiliser comme base pour investir en Asie du Sud-Est. Il a été spéculé qu'elle serait en concurrence avec Peak XV Partners, la branche d'investissement indienne et sud-est asiatique de Sequoia China, également scindée en juin 2023. HongShan a déclaré qu'elle n'avait pas l'intention d'ouvrir un bureau aux États-Unis.
En octobre 2023, la commission spéciale de la Chambre des représentants des États-Unis sur la concurrence stratégique entre les États-Unis et le Parti communiste chinois a demandé à Sequoia, dans une lettre, de fournir des détails sur les investissements dans l'intelligence artificielle et d'autres secteurs de haute technologie réalisés par elle-même et par HongShan. Les membres ont également demandé à Sequoia si sa décision de scinder HongShan isolerait certains flux de capitaux du contrôle réglementaire américain. Cela parce que HongShan dépendait de commanditaires pour financer ses opérations, de sorte que la scission n'empêcherait pas les investisseurs institutionnels américains de continuer à investir en elle. De plus, les membres ont déclaré que HongShan serait susceptible d'abandonner le mécanisme de filtrage de la sécurité nationale que Sequoia avait créé pour évaluer les investissements de ses sociétés. Les membres ont également accusé HongShan de canaliser des capitaux américains vers des investissements ayant contribué à des violations des droits de l'homme et à la modernisation militaire, avec pour exemples DeepGlint et ByteDance. Les demandes supplémentaires comprenaient l'identification de tout commanditaire domicilié en Chine ou gérant des fonds pour des entités publiques ou affiliées, et la confirmation du nombre de commanditaires de HongShan qui sont des investisseurs américains. Jusqu'à présent, les commanditaires américains n'étaient pas ciblés, et les investisseurs institutionnels qui investissent dans HongShan sont convaincus de pouvoir poursuivre leur relation avec HongShan après que le département du Trésor des États-Unis aura finalisé les restrictions sur les investissements sortants mandatées par un décret exécutif.
En novembre 2023, il a été rapporté que malgré l'examen minutieux des législateurs américains, plusieurs nouveaux investisseurs avaient signé avec HongShan. Ils comprennent CalPERS et University of Washington Investment Management. Les investisseurs existants tels que le Conseil de placement du régime de pensions du Canada et les Régents de l'Université de Californie ont ajouté des engagements supplémentaires.
En juillet 2024, HongShan a levé son premier nouveau fonds en tant qu'entité distincte. Elle a levé 18 milliards de RMB (2,5 milliards de dollars) pour son nouveau fonds destiné à investir dans des startups. En octobre 2024, HongShan a ouvert un bureau à Londres pour rechercher des opportunités d'investissement en Europe, avec des projets d'investissements à l'étranger. En novembre 2024, il a été rapporté que HongShan avait du mal à déployer son important tas de liquidités dans un marché intérieur atone et face à un durcissement des contrôles américains.
En 2025, HSG a acquis une participation majoritaire dans le fabricant d'équipements audio Marshall Group. L'opération, valorisée à 1,1 milliard de dollars, est devenue le plus grand investissement de HSG en Europe. HSG a ouvert un bureau à Tokyo, au Japon, en février 2025. En septembre 2025, HSG a été présélectionnée avec EQT, The Carlyle Group et Boyu Capital pour enchérir sur une participation majoritaire dans les opérations chinoises de Starbucks. En octobre 2025, Bayer AG devait vendre son activité mondiale d'antibiotiques Avelox à HSG. En décembre 2025, HSG a acquis une participation majoritaire dans la société de mode de luxe italienne Golden Goose.
En août 2026, Bloomberg a rapporté que HSG avait tenu des discussions préliminaires avec des investisseurs pour lever au moins 1,2 milliard de dollars pour un fonds en phase de démarrage ciblant l'intelligence artificielle, la santé et les entreprises de consommation. Ce fonds serait le premier véhicule libellé en dollars de la société depuis sa séparation d'avec Sequoia Capital.
Stratégie d'investissement
L'approche d'investissement de HongShan a évolué de son focus initial sur les entreprises en phase de démarrage à une stratégie plus large englobant plusieurs étapes et secteurs. La société a historiquement généré de solides rendements grâce aux investissements dans la consommation, la technologie grand public et la santé, qui représentaient 90 % de ses rendements. Ces dernières années, elle s'est étendue aux infrastructures et aux fonds de rachat, ce qui lui a permis de participer à des transactions plus importantes telles que l'acquisition de Marshall Group et l'enchère potentielle pour Starbucks China.
L'expansion internationale de la société reflète un changement stratégique vers des opportunités mondiales. Avec des bureaux à Londres, Singapour et Tokyo, HongShan s'est positionnée pour identifier des perspectives d'investissement en Europe, en Asie du Sud-Est et au Japon. Cette diversification intervient alors que la société navigue dans les défis du marché intérieur chinois, notamment une économie atone et un durcissement des contrôles réglementaires américains sur les investissements sortants.
Examen réglementaire et contexte géopolitique
La scission d'avec Sequoia Capital s'est produite dans un contexte de tensions géopolitiques accrues entre les États-Unis et la Chine. Les législateurs américains ont exprimé leurs inquiétudes quant au flux de capitaux américains vers les entreprises technologiques chinoises, en particulier dans des domaines sensibles tels que l'intelligence artificielle et les semi-conducteurs. La lettre d'octobre 2023 de la commission spéciale de la Chambre a mis en évidence ces préoccupations, demandant des informations détaillées sur les investissements de HongShan et sa base de commanditaires.
Malgré cet examen minutieux, HongShan a continué d'attirer des investisseurs institutionnels américains, notamment CalPERS et University of Washington Investment Management. La capacité de la société à maintenir ces relations suggère que les investisseurs voient de la valeur dans son bilan d'investissement et sont prêts à naviguer dans l'environnement réglementaire. Cependant, l'impact ultime des restrictions du Trésor américain sur les investissements sortants reste incertain, et les futurs efforts de levée de fonds de HongShan pourraient être affectés par ces règles en évolution.
Investissements et acquisitions notables
Le portefeuille de HongShan comprend certaines des entreprises technologiques chinoises les plus importantes, telles que Alibaba Group, JD.com, Meituan, Pinduoduo, Shein et ByteDance. Ces investissements ont contribué de manière significative à la réputation et à la performance financière de la société. Dans le secteur de l'intelligence artificielle, HongShan a été active, avec des investissements dans des entreprises comme SenseTime, reflétant un intérêt plus large pour les technologies d'apprentissage automatique et de apprentissage profond.
Au-delà de la technologie, la société a réalisé des acquisitions stratégiques dans des marques de consommation, notamment Ami Paris, Marshall Group et Golden Goose. Ces mouvements démontrent la volonté de HongShan d'investir dans différents secteurs et zones géographiques, en tirant parti de sa base de capitaux pour acquérir des marques établies ayant un attrait mondial. L'acquisition potentielle des opérations chinoises de Starbucks représenterait une expansion significative dans le secteur de l'alimentation et des boissons, diversifiant davantage le portefeuille de la société.
Perspectives d'avenir
Alors que HongShan continue d'opérer en tant qu'entité indépendante, sa trajectoire future dépendra de plusieurs facteurs. La capacité de la société à lever de nouveaux fonds, en particulier des véhicules libellés en dollars, sera cruciale pour ses plans d'expansion internationale. Le fonds en phase de démarrage de 1,2 milliard de dollars signalé, ciblant l'intelligence artificielle, la santé et les entreprises de consommation, indique un intérêt continu pour les secteurs à forte croissance.
L'environnement géopolitique reste une incertitude clé. Bien que HongShan ait déclaré qu'elle n'avait pas l'intention d'ouvrir un bureau aux États-Unis, sa dépendance à l'égard des investisseurs institutionnels américains crée une exposition continue aux changements réglementaires. Le succès de la société à naviguer dans ces défis tout en maintenant sa performance d'investissement déterminera sa position à long terme dans le paysage mondial du capital-risque.